中证期货研究部：股指下行风险仍未消除

自2009年8月上证指数创下3478点的反弹高点后，开始了一轮长达两年的楔形整理的历程。从周线级别来看，3478点之后高点逐步下移而低点逐步上抬，同时每段连贯的上行和下行所持续的时间逐步收窄，总体上市场在动荡中已度过了两年。

如果在周线图上将两年来的各个高点连成直线，也将各低点连成直线，那么这两条直线也恰好能精确地贯穿上证指数周线两年多来的5个顶点和3个底点。从历史上来看，这个楔形也基本上构成了上证指数史上最长的整理过程，当前这个楔形的尾端已经只有150余点的裂隙，闭合在即。从技术的角度而言，楔形整理的尾端通常会以一段较为连贯的行情 来完成突破。

对于中短期走势，笔者的观点是，市场对这个楔形的突破有更大的概率将以向下突破的形式来完成，短期的首要观察点将是2600点的支撑力度，如果这一关口被流畅突破，那么中期就不排除市场出现一波较大级别下行的可能性，甚至有可能将试探2010年的年中低点。上述研判的理由主要如下：

首先，从技术上来看，短期上证指数弱势已表露无遗，指数已被5日均线压制了9天，而最近3日的收盘价或盘中高点也均不能摆脱这一压制；从日线级别来看，市场在本周各交易日的下跌极限位置和所得到的支撑位也就是2675点一线，主要来自今年1月低点的支撑，而这一位置一旦失守，那么指数形态就将形成一个从2010年7月开始的对称的复合双头形态。总体上，如果两三日内不能出现突发性的利好因素促使上证指数在下周初转身上行，那么下行就是大概率事件。

其次，从国内事件性因素来看，温州动车追尾事故将在未来较长时期内对高速铁路的建设和运营产生较大负面影响。在全社会投资方面，动车追尾事故对高速铁路投资方面的影响很可能将抵消在前期某种程度上驱动大盘 反弹的保障房建设所产生的投资增量。笔者预计，短期内这种影响在盘面上很难消除，很可能还将持续一段时间。

再次，市场开始传言央行将在8月再度提高存款准备金率。从历次提准的周期来看，当前的确已接近了提准的时间窗口，这方面预期的增强令资金面更是雪上加霜，投资者信心难以凝聚，国内资金面在短期内仍将处于较为紧缩的状态。

最后，美国债务上限问题和美国的主权评级问题困扰着美股市场 ，虽然国会与政府将就举债上限问题达成一致似乎是必然事件，但市场对美国可能保不住AAA评级的预期已经较为强烈。另据报道，许多企业的财务部门已纷纷提前采取应对措施，包括缩短所持公债的平均到期时间，并将流动资金转向有保险的银行 账户及货币市场基金。从美股 的走势来看，道指已经走出5连阴的连续杀跌行情，同时呈现日线级别的小双头状态，就走势极为技术化的道指而言，笔者认为一轮上分割位级别的调整或已难避免。

在操作上，因为短期内的确看不到促使大盘转好的因素，笔者建议股票市场的投资者可以趁大盘盘整主动降低仓位，已经持有空单的股指期货投资者仍可继续持有，新空亦可适当介入。